9 月 22 日，岚图重磅新车梦想家 9 正式上市。在发布会之后，品牌高层提出一个目标：希望再用五年，把岚图打造成一个在全球拥有一定知名度的汽车品牌。这份对未来的期许，放在当下的时间节点，更像是给资本市场打出的一剂强心针。今年 3 月岚图登陆港股，顶着高端新能源车企上市的光环，然而上市之后，股价与市值持续承压，市场的信心正在经受考验。
如今不少人感慨，汽车行业早已不是容易赚钱的生意。就算是拥有亮眼背景、备受关注的高端新能源上市车企，同样扛不住行业激烈竞争带来的压力。8 月 27 日，岚图发布 2026 年中期业绩，这份上市之后的首份半年报，呈现出收入大涨、利润由盈转亏的反差局面，把国内新能源市场残酷的竞争现状，清晰地展现在投资者与消费者面前。
财报数据很直观，上半年岚图营业收入 181.59 亿元，同比上涨 42.4%；毛利 32.16 亿元，同比增长 17.7%，毛利率 17.7%，同比下滑 3.7 个百分点。经营层面由去年同期盈利转为亏损，经营亏损 5.26 亿元，最终净亏损 3.89 亿元。如果剔除所得税相关收益，上半年实际净亏损会突破 6 亿元。业绩出炉当天，股价应声大跌，市值跌破百亿港元，资本市场的反应十分直接。
对于利润下滑，岚图将部分原因归结为碳酸锂、内存等原材料价格上涨。但原材料涨价是全行业共同面临的难题，所有车企都在承受同样的成本压力。资本市场普遍认为，除外部因素之外，岚图更需要向内审视，从自身经营效率、费用管控上寻找利润缩水的核心原因。
仔细拆解半年报就能发现，利润由盈转亏的关键，藏在各项费用的快速增长之中。上半年，销售、管理、研发、财务等多项费用全面走高，研发投入增长 70%，财务费用增幅达到 83%，其他费用更是大幅上涨。快速膨胀的各项开支，一点点吞噬本就不算丰厚的毛利空间，而同期不少车企都在想方设法控费降本。
从总额来看，虽然上半年毛利相比去年同期增加了 4.84 亿元，但新增的收益，几乎被持续上涨的各类费用全部吃掉。2026 上半年各项费用合计 44.4 亿元，对比去年同期多出 14 亿元。官方解释销售与管理费用上涨，源于门店扩张、新车上市和品牌宣传投入。但渠道数据却呈现不一样的景象，半年门店仅净增 3 家，渠道扩张近乎停滞，费用增量更多流向营销和新车发布。
也正是看到费用管控的压力，岚图选择取消梦想家 9 的预售发布会，这也被看作是对营销开支及时刹车的举措。而快速增长的研发费用，主要投入新车型、三电系统和智能化技术开发。长期来看，研发投入是车企保持产品竞争力的必要支出，这笔投入本身具备长期价值，但如何平衡投入与回报，是岚图需要持续思考的课题。
除了费用管控的难题，往年的盈利很大程度依托补助。回看 2025 年，全年盈利 10.17 亿元，其中补助贡献接近 10 亿元。当补助逐步减少，叠加各项费用持续走高，真实经营状况就显露出来。这份半年报，相当于剥离外部红利之后，展现出岚图在市场化竞争环境里最真实的经营底色。
现金储备方面，截至今年 6 月底，岚图手握现金及等价物 64.82 亿元。对比头部新势力，资金体量差距明显。当然岚图表示，现有资金可以覆盖日常运营、债务和后续项目投入，背靠集团支持，短期资金风险可控。但集团资源并非只供给岚图，旗下还有其他新能源品牌同步推进，长期发展依旧需要依靠自身造血。
上市之初，大股东曾推出增持计划，不过后续增持动作并不均衡。上市之后，股价持续走低，市值大幅缩水，和上市初期券商给出的乐观预测形成巨大落差。多家机构此前给出较高目标价，半年报公布之后，机构纷纷下调盈利预期。资本市场最大的担忧，已经不再是单纯的销量问题，而是企业未来增长的确定性。
国内市场之外，海外业务是岚图为数不多的亮点。截至 6 月，产品已经进入 40 个国家和地区，海外网点超 240 家。上半年海外整车收入 25.38 亿元，同比增长 51.5%。品牌定下深耕欧洲、布局中东、拓展右舵市场的方向，梦想家 9 右舵版本计划 11 月在海外上市，海外市场被视作重要增长曲线。
其中欧洲市场布局备受关注，品牌与海外车企达成合作意向，计划成立合资公司负责欧洲市场的销售分销。这套合作模式，有望借助成熟海外经销商网络，解决出海最难的渠道搭建难题。不过目前只是合作框架，想要复刻同行出海成功案例还有很多不确定性，海外市场的红利，短期很难立刻弥补国内经营压力。
海外蓝图尚在落地阶段，稳住国内市场基本盘才是当下首要任务。今年上半年岚图交付量冲高之后，后续增长乏力，连续两个月交付环比回落。品牌目标瞄准 30 万 – 50 万高端新能源市场，但从单车营收来看，平均单车收入仅 21.59 万元，距离高端价位区间还有不小差距，高端车型没能成为销量主力。
为改善产品结构，岚图接连推出新品，追光 S 纯电 SUV、40-50 万级 MPV 梦想家 9 陆续登场，希望依靠高端车型拉动营收。但国内高端 MPV 赛道竞争白热化，消费者选择越来越理性。想要站稳高端定位，不只是推出高价车型，更要让产品价值匹配定价，用产品力打动用户。
从上市初期的光环加持，到市值大幅缩水，岚图的半年报撕掉了过去依赖外部红利形成的盈利假象。进入完全市场化竞争，车企必须学会独立造血。岚图想要兑现五年全球化品牌的目标，需要回答一个核心问题：未来稳定增长的动力从哪里来。下一个五年，产品、成本、渠道、出海多条战线同时承压，岚图的考验，才刚刚开始。
文/KMM
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